康红
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首旅股份（600258）：奥运的脚步悄然走来
带来营业收入增长的主要因素是公司所属酒店、景区和旅游服务的收入比上年有较大幅度提高。其中，酒店收入达30907.69万元，比上年增长42.46%，由于酒店设施的更新使房价提高，对酒店收入的影响较大。装修后的京伦饭店设备设施得到全面提升，客源结构更加优化，平均房价比改造前增长超过30%
景区与旅游服务收入分别为25123.22万元和118308.94万元，同比分别增长36.71%和21.20%，都超过公司总体营业收入的增幅。
公司营业成本及期间费用的增幅都小于营业收入的增幅，为公司业绩的增长奠定了基础。2007年公司营业成本为11.78亿元，同比增长20.61%。销售费用、管理费用及财务费用各为20250.45万元、17323.25万元、1707.38万元，同比分别增长13.50%、19.68%、－8.48%，这些主要成本费用的增幅都小于公司营业收入的增幅。公司营业外支出虽然增幅较大，但由于占公司收入的比重较小，对公司业绩的影响不大。2007年公司营业外支出为1230.79万元，同比增幅为150.35%，占公司收入的比重不到1%。公司利润总额及净利润同比增幅分别比收入的增幅高出48个百分点和29个百分点。
我们认为：借助2008年奥运会的召开，有望全面提升首旅股份的各经营品牌的知名度。并因国内外旅游人数的增加，为公司带来较为可观的收入和业绩。预计2008年全年北京市接待海外游客480万人次，接待国内游客（不含北京市民在京游）1亿人次，分别比2007年增长7.5%、7.14%。2008年公司业绩有望继续增长20%以上。
投资建议
公司目前的股价为40.76元，对应2007年业绩的PE接近80倍。股价部分包含了奥运会对公司业绩增长预期的溢价因素。由于公司酒店是奥运指定酒店，其收费标准受到控制，而且在短期内其接待能力难有大幅增加。北京奥运会带来公司品牌知名度的提高和由此带来客流增加会将成为公司内在价值加速体现的催化剂，但大幅增长存在不确定性，基于目前市场环境，为谨慎起见，我们对公司的投资评级，由“推荐”调低为“谨慎推荐”。
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[楼 主]
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Posted: 2008-03-06 14:38 |
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