康红
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孚日股份：08年业绩将受益内需升温和奥运驱动
1.业绩基本符合预期，分配预案为每10股转5股派1.6元(含税)。
2.外贸环境趋紧和销售费用增加放缓公司业绩增长。公司出口放缓趋势明显，原因一方面在于人民币升值、出口退税率下调等因素致使外贸环境趋紧；另一方面，公司大力拓展国内市场，致使销售费用增长近100%，这表明公司拓展国内市场的决心。
3.“内需升温+奥运举办”双因素驱动08年业绩。内需升温将拉动中高档家纺类产品业绩增长。公司作为行业的龙头企业，有望获得更多发展机遇。同时，作为08年奥运会特许生产商，公司将直接受益于奥运产品的业绩贡献和奥运召开对品牌价值的提升。
4.增发为内销市场增长奠定基础。公司产能出现瓶颈，07年底新增发项目意在扩大产能，充分享受奥运经济对公司产品的需求拉动，项目期大部分不足1年，项目达产后，各项产品产能均有20%以上的增幅，增发项目将为公司内销市场的稳步增长奠定基础。
5.涉足太阳能光伏产业，向技术密集型产业多元化尝试。公司涉足太阳能光伏产业，首期工程计划于今年第三季度投产，预计在09年底达到50MW的产能，09年以后将开始为公司贡献利润。
6.风险提示：1、国内市场竞争激烈，内销收入有低于预期的风险；2、人民币持续升值和出口退税率再下调预期使贸易环境有进一步恶化的风险；3、CIS薄模太阳能技术在国内尚未成熟，公司多元化过程中存在一定的技术和市场风险；4、负债比率较高，公司具有一定的综合财务风险。
7.盈利预测及评级。公司出口有放缓趋势，但考虑到公司内销渠道拓展迅速，可享受奥运经济对家纺类产品的需求拉动，我们暂不调整公司08-09年的盈利预测，按照增发后的股本62，566万股摊薄后的每股收益为0.35元和0.46元，对应动态市盈率为46倍和35倍，考虑奥运概念的估值溢价，维持“增持”的投资评级。
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[楼 主]
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Posted: 2008-03-06 14:38 |
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