康红
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A股市盈率较998点时还低 谁能抄底惹人关注
市场指标
A股重新具备投资价值
半年以来A股大跌近60%，创下全球股市跌幅第一的纪录，在这样一个萎靡不振的市场中，投资者的信心已经是极度脆弱。据Wind统计，截至昨日，两市共有邯郸钢铁(3.76,0.00,0.00%,吧)(600001)、四川长虹(3.86,0.01,0.26%,吧)(600839)等32只股票破净，从行业属性上看，钢铁、纺织、电力等周期性行业占据了较多席位。
此外，截至昨日，在2007年至今实施增发的231家上市公司中，最新收盘价低于增发价格的公司有170家，占增发公司总数的73.59%。包括公开增发的52家公司，定向增发的118家公司，折价幅度大约在1.45%-80.07%之间。2007年以来共有257家公司首发募资(IPO)，截至目前，有81家公司的最新收盘价低于首发价格。
事实上，目前市场中破发破净的股票已比比皆是，甚至一些有基金参与增发的股票也未能幸免。然而，基金也并未入市护盘，而是大量抽资减仓。根据TopView统计显示，7月21日以来基金从38只增发破发股中减仓高达12.52亿元。
但是我们应该看到，在这样一个惨烈的下跌之后，虽然看空的悲观言论仍然盛行，但是目前的A股市场确实已经重新具备了投资价值，近日投资大师巴菲特5亿美元试水A股也部分证明了这点。而如果我们细细地从A股的各项指标上去分析，就可以得出一个结论：即使目前这个市场还不是最终的底部，但是已经具备了全部的底部特征。
据Wind数据统计，截至昨日，两市已有1506家公司发布了2008年半年报，剔除市盈率为负数的上市企业，两市总共有260多家公司的市盈率低于15倍，其中91家公司的市盈率低于10倍，包括了中国船舶(57.93,1.73,3.08%,吧)(600150)、中国远洋(15.85,0.22,1.41%,吧)(601919)等大盘蓝筹股。从数据上来看，这两家公司上半年净利润增长率分别为80.61%和100.86%，中期业绩不可谓不靓丽。然而7月以来，两家的股价却分别跌去了25.63%和20.86%。
而从板块上看，银行业是上半年业绩增长最快的行业之一，目前所有的14家A股上市银行均已公布半年报，其中净利润增幅最小的中国银行也达到了42.78%。
但是，我们却从市盈率低于10倍的91家公司名单中看到了3家银行：浦发银行(600000)、民生银行(600016)和兴业银行(601166)，上半年3家的净利润增幅分别达到了149%、114%和79%，而7月以来，3家银行中除民生银行外，浦发和兴业的股价都出现了下跌，后者跌幅更是达到了15.31%。
另外，昨日，A股按流通股加权的平均股价为8.18元，较高峰时已经下跌了约60%，本周四两市第一低价股ST梅雁最低下探到1.98元，两市一度重现1元股。而之前一直饱受诟病的A股股价高于H股股价的问题，目前也已经得到了彻底的改变，截至昨日，A股股价仍高于H股股价的上市公司仅有10家，占比不到五分之一。
持股仓位
QFII增仓 内资基金减仓
内资基金和QFII都认为A股目前的估值已经进入合理区间。但从总体看，内资基金谨慎偏悲观；作为境外投资者的QFII则是谨慎偏乐观；从仓位、资产规模、对中国政策的解读及宏观走势的判断上都形成了鲜明对比；因此，QFII也成为了很多投资者关注的焦点。
数据显示，在112家已经公布2008年半年报的上市公司中，QFII累计持股数量达到12.5亿股，与2007年年底持股数量仅为5.9亿股相比，QFII仓位在目前低迷市场中，已经实现了翻番。
这与境内的股票型基金是迥然不同的，据Wind统计显示，截至今年6月30日，股票型基金(除QDII外)二季度平均仓位73%；而今年一季度末，股票型基金和偏股型基金的持仓分别为76.1%和77.3%，由此可见，偏股型基金的平均仓位已呈现下降趋势。
与近期的数据相对比就会发现，内资基金的减仓行为仍在继续。截至8月20日，德圣基金统计显示，股票型基金平均仓位为66.00%，较前一周下降2.23%；偏股混合型基金平均仓位为59.88%，较前一周下降0.99%。
从上述数据的对比看，业内人士分析，QFII加仓和9月大小非解禁股较少将成为未来大盘反弹的契机所在。
此外，从行业看，金融保险业、金属制造业、机械设备制造业、采掘业、房地产业分别为QFII二季度末前五大重仓板块，持有市值分别达165.11亿元、31.07亿元、14.85亿元、13.79亿元、12.17亿元。与内资基金相比大体相似，但是在房地产的态度上，却有着明显区别，内资基金在二季度继续重点减持房地产业。
资产规模
QFII扩张 内资基金缩水
据统计，截至今年7月31日，19家QFII基金的最新资产规模也由66.19亿美元增加至73.74亿美元，整体单月增幅为11.4%。而从最近公布的资产数据分析，在所有可得的9只已公布资产数据的QFII的A股基金当中，共有6只资产规模逆势增加，其中两只被动式管理的QFII基金增幅最大，标智沪深300(2391.640,55.78,2.39%,吧)中国指数基金增幅最大达46.44%，iShare新华富时A50中国基金则增加12.63%。
而从份额增减状况来看，标智沪深300中国指数基金净申购幅度最大，单月增持幅度达86.99%，iShare新华富时A50中国基金增幅达17.24%，其余QFII基金多呈小幅净赎回状态。
与之相对应的的是，内资基金今年以来受到A股下跌的拖累，基金净值缩水严重，导致基金的规模有所下降。数据显示，2008年二季度末，全部基金季度末资产净值为20487.70亿元，环比下降了20.33%，基金股票投资市值共1.31万亿元，占A股流通市值的22.59%，较上一季度末下降了1.43个百分点。
在今年一季度，市场普遍担心的内资基金的大规模赎回现象并未发生，全部基金共有2500万份的净申购。但随着市场的进一步下跌，二季度各种类型的基金纷纷呈净赎回态势，全部基金共有净赎回554亿份，
以偏股型基金为例，二季度，股票型基金净赎回份额208亿份，占一季度末全部股票型基金总份额的1.56%。混合型基金二季度总申购及总赎回份额分别为382亿份和581亿份，环比分别下降了59%和46%，净赎回199亿份，占一季度末总份额的2.71%。
◇未来走势
判断谁能抄底
为时尚早
在目前市场中，QFII受到投资者的密切关注是与它们今年以来具有明显抢占市场先机的表现分不开的。因此，QFII的举动在一定程度上成为了投资者心中弱市里的风向标。
例如，今年4月24日印花税调整前，在基金集体做空之时，资产规模上并不占优势的QFII却大举进场开始了疯狂的抄底行动，并且成功抄到当时的政策底。
此后的6月24日一波反弹，QFII又选择了银行股作为自己的重仓股。有资料显示，在QFII经常驻扎的营业部，申银万国上海新昌路营业部期间共买入23.09亿元银行股，超过了买入总额的一半，而卖出的银行股共12.34亿元；净买入较大的有工商银行(4.93,0.06,1.23%,吧)、浦发银行(21.97,0.65,3.05%,吧)、交通银行(7.59,0.13,1.74%,吧)、招商银行(23.08,0.18,0.79%,吧)等。7月份QFII整体上呈净买入趋势，合计净买入21亿元左右。
对此，国都证券基金研究员姚小军认为，造成这种情况的原因，更多是在考核机制上两者有所不同。QFII更多的是重视考核长期性；而内资基金更多的是重视短期业绩；同时，QFII从视野方面可能较内资基金更开阔、看待问题更客观，不易受到中国内地市场颓靡情绪的影响。
此外，内资基金的基金经理从业年龄较轻，多是近3年成长起来的，特别是在2007年下半年到目前，很多基金都陷入了操作能力的反思期，伴随在市场判断中会有一定的犹豫，而这种犹豫将产生丧失一些投资机会的可能。
关于在下一次大行情中，QFII是否会领先内资基金，捷足先登？渤海证券基金研究所副所长谢富华认为，如果以此来判断QFII就一定能抢先内资基金抄到下一波大行情的底还尚早。
这是因为：第一，QFII的规模目前相对与内资基金还是很小；第二，即使当前表现出QFII在主动加仓，但是加仓后的仓位并不一定高于内资基金目前的仓位(QFII之前的仓位就不高，现在加仓也是一个逐步的过程)，而且当下内资基金的股票仓位虽然没有主动加仓意愿，但它们的仓位也在70%左右浮动，所以，如果市场一旦快速反弹，跑得快的应该还是内资基金。
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[楼 主]
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Posted: 2008-08-30 09:41 |
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