膨衣晴
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今日投资分析报告（0901）
周五A股普涨 市场收升2.38%
周五A股市场继续反弹，沪深300(2391.640,55.78,2.39%)收于2391.51点，涨2.38%。两市A股1465只股票上涨，47只股票下跌。成交明显放大，上海市场从上一交易日的295亿升至385亿元；深圳市场从139亿元增加到182亿元。随MBIA引领金融股强劲攀升，美股周四大幅上扬，美国政府上修第二季度GDP也给市场提供了上涨动力。道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数分别上涨1.85%和1.22%。
投资数据提振市场信心。国家发改委获悉，今年1—7月，全国城镇固定资产投资完成72160亿元，比上年同期增长27.3%，增速同比加快0.7个百分点，比1—6月加快0.5个百分点。
中小市值股票市场表现强于大盘蓝筹。煤炭、水泥、传媒、食品、钢铁、汽车和房地产等涨幅居前。大盘蓝筹整体相对较小，中国石化(10.22,0.11,1.09%)和中国人寿(26.35,0.21,0.80%)分别上涨1.09%和0.80%。地产股强于银行股，招商银行(23.08,0.18,0.79%)和万科A(7.08,0.35,5.20%)各升0.79%和5.20%。
宝钢股份(6.52,0.24,3.82%)升3.28%，08年上半年业绩符合预期。宝钢股份公告08年上半年每股收益0.55元，同比增加18.2%。中金公司指出，罗泾项目具备年产160万吨宽厚板的能力，已于08年3月投产，但在完全达产后，该项目将成为公司09年的盈利增长点。季度调价机制使三季度的盈利基本得到保障。9-10月钢材价格可能反弹，但难以回到前期高点。
申银万国表示，此轮调整的主要原因在于投资者对后市缺乏信心，目前仍然未得到恢复，场外资金在多种因素作用下不愿进入股票市场，在缺乏量能配合的情况下，难以形成像样的反弹。后市仍将继续维持振荡盘整行情，弱市格局依旧，2245点构成上证指数短期的支撑位。
东软集团：国内软件外包行业龙头
东软集团（600718）周五收盘上涨3.55%，换手率0.93%。公司是国内软件外包行业龙头，主营业务包括电信、政府、电力等行业的软件与解决方案业务、软件外包业务、医疗系统业务等。今年公司实现了对母公司的吸收合并，总体而言扩大了上市公司的开发团队规模、加强了公司盈利能力。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.97、1.29和1.80元，对应动态市盈率为27.3、20.6和14.7倍；当前共有6位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。
公司上半年实现营业收入16.43亿，同比增长18.9％；实现营业毛利6.30亿，同比增长20.0％；实现营业利润2.15亿，同比增长22.2％；实现净利润1.80亿，同比增长7.0％，EPS为0.34元。公司本期收入成长主要由国际外包业务和国内纯软件业务增长驱动，而净利润增长慢于收入成长主要原因是地震损失和暂时调高了所得税率。若扣除地震损失影响3636万，公司本期净利润同比增长约29％。若再假设本期所得税仍按15％税率计提，则公司本期净利润同比增长约45％。公司中期分配方案为10送2转6派0.25。
电信和社保是公司国内软件业务的两个优势领域，在经过多年的“圈地”后，公司在这两个行业的优势地位已经确立，同时考虑到数据的连续性和系统接口标准的一致性，用户在进行系统升级时会优先选择原有提供商的产品，这也有助于公司继续保持在现有优势领域的领先地位。天相投顾分析师认为电信运营商的2G网络升级和3G建设引发的对业务支撑系统的需求，以及“金保”工程项目建设是公司未来国内软件业务的两个主要增长点。
同时，海通证券预计公司国内解决方案业务毛利率将在今后两到三年内明显提升，净利润率将由去年的3%左右提升到10％以上。尽管公司目前以软件开发为主的业务模式尚不能为营收的持续快速增长提供充分的保障，他们认为公司国内解决方案业务已经过了最坏的季节，随着软件与服务比例的提升，其收入更加稳健的成长和盈利能力持续提升值得期待。
东软的数字医疗产品2007年出现了明显的增长，招商证券分析师认为，东软数字医疗产品作为其自主知识产权的产品，其产品运营模式有异于外包的项目运营方式，产品销售受宏观变动的影响较小，或可成为未来公司发展的又一新支撑点。
海通证券分析师表示，减掉地震对公司EPS的影响0.07元，暂不考虑可转债影响，他们预测公司2008～2010年EPS分别为1.04元、1.50元和2.04元。尽管可交易分离转债发行的募股项目仍需推敲，公司外包业务的健康成长以及国内软件业务收入和毛利率的显著提升使他们对业绩预测有较大信心。他们相信时间推移到2008年底后市场将开始以2009年业绩预期进行估值，以30倍的2009 PE预测公司6个月合理股价为45元，维持“买入”的投资评级。
风险因素：软件外包市场竞争较为激烈，公司需要不断提升竞争力，避免陷入价格竞争；国际软件业务的大规模扩张对公司研发团队建设提出了很大的挑战。
用友软件：业务持续快速增长
用友软件（600588）今天大幅上涨，收盘上升7.13％，换手率0.57％。公司是国内最大的管理软件企业，其管理软件产品、ERP产品、财务软件产品在国内市场的占有率连续多年保持第一，拥有超过60万家的企业用户。今年上半年公司主营业务快速增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.82元、0.96元和1.23元，对应动态市盈率为28、24和19倍；当前共有16位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.94。
公司在国内管理软件市场占有25%左右的市场份额，连续多年保持第一，并且有较强的研发实力，一直保持着对市场趋势变化的及时跟踪，加上管理软件行业的高进入壁垒，公司有望在未来几年继续保持一定的优势。
主营业务快速增长。2008年上半年用友软件实现营业收入6.9亿元，同比增长30.2%；归属于母公司的净利润为1.1亿元，同比下降25.1%。公司收入增长强劲，高端产品NC的收入同比增长43.6%， U8+U6的收入同比增长29.0%，U8的旺销说明在经济转型的背景下中小企业的信息化需求旺盛。公司股权激励费用摊销达2154万元，此项费用加速摊销是利润略低于预期的原因之一。
国泰君安表示，随着公司高端业务优势的逐渐确立，NC在07年实现了51%的高增长，08 上半年NC 同比增长为43.64%，预期08年全年NC产品销售收入将实现3.33亿。到2011年，经过持续的高增长积累，NC年销售额预计将超过7个亿。同时指出，08年将是U9市场能力的培育阶段，随着产品的日益成熟与稳定，09年将进入规模销售阶段。公司希望达成的目标是将之培育为中国大中型企业最富竞争力的管理软件，并在未来2-3 年内成为公司最主要的收入来源，预计2011年该软件销售规模将接近甚至超过4个亿。
公司产品在高端市场的突破以及新产品的推出将促进公司产品收入出现加速增长。同时公司也加快了对外合作的步伐，此前与微软的战略合作有助公司能力的提升，08年公司将收购兼并列为08年关键业务体现了公司扩张的意图。国内软件业竞争日益激烈，行业整合是必然趋势，作为软件龙头的用友理应担当整合者的角色。
国泰君安指出，在收入持续快速增长的预期下，随着期间费用率的下降，预期公司净利润未来四年的复合增长率可能达到20.59%。由于公司持有的货币资金以及可随时变现的金融资产超过10个亿，考虑到并购的可能性以及无风险投资渠道获得的稳定收益率，公司未来整体损益对应的销售净利润率可能在20%以上。净资产收益率仍有稳步提高的空间。
中金公司考虑到公司在国内软件市场的领导地位享受一定溢价；公司未来几年内较明确的发展前景；以及可能的行业整合带来业绩的增厚，他们给予公司长期“推荐”的投资评级。
风险因素：人力成本上升以及人才竞争激烈；新产品的上市时间和市场效果仍存在较大不确定性；公司资产收购仍然存在一定不确定性。
周评：金融板块走强 A股跌势放缓 今日投资
本周A股市场终于有所指跌。沪深300收于2391.64点，一周跌0.55％。两市成交明显萎缩，上海市场日均成交额从上一周的434亿降至295亿元；深圳市场由上一周的196亿减少到145亿元。
宏观紧缩放缓预期提升投资者信心。人民币互换利率上周下跌至3个月来的新低，主要是市场预期央行为了刺激经济增长，将会下调存款准备金率。与此相关的是，近日有消息称，官方经济智囊齐聚北戴河商讨下半年宏观调控大方向。有关人士披露，智囊们一致认为经济增速下滑比通货膨胀更可怕。从近期的政策来看，国家“从紧”的基调在根本面未变的前提下发生了微调，商业银行信贷额度的增加、调整出口退税率、减免个体工商户相关费用等先后推出，货币政策的“从紧”基调则不再突出。7月份固定资产投资的增长亦提振市场热情。据报道，今年1—7月，全国城镇固定资产投资完成72160亿元，比上年同期增长27.3％，增速同比加快0.7个百分点，比1—6月加快0.5个百分点。
金融板块本周表现突出，中信证券（600030）一周涨7％。中国人寿（601628）升6.46％。上半年公司实现营业收入2079.72亿元，比上年同期增长28.37％；净利润107.72亿元，同比减少36.16％。分析师对该股的投资评级分歧较大。中金公司指出，由于在可预见的将来市场没有充分理由相信中国将下调利率，寿险保单的资金成本将继续保持在较高水平。基于可以预见的持续的寿险保单成本压力和不尽如人意的债券收益率，维持中国人寿A股 “中性”的投资评级。
本周强周期类股票表现强于弱周期类股票。海螺水泥（600585）一周升11％。医药股继续补跌，康缘药业（600557）和双鹤药业（600062）分别下跌16％和8％。中国石油（601857）和中国石化（600028）升1.40％。虽然中国石化预计1-9月份净利润下降50％，但招商证券认为公司盈利趋势在改善。主要的原因有两个：第一、国际原油价格预计在三、四季度出现调整；第二、奥运会之后国内进行成品油价格改革的可能性在加大。
据统计，截至6月底，QFII出现在其中102家公司股票的前十大非限售股股东中，QFII累计持有市值261.64亿元，持股数量达13.09亿股。QFII在二季度股市大跌之际出现了明显抄底迹象。其中，金融保险业、金属制造业及机械设备制造业为三大重仓板块。
广发、大成、国泰等基金公司本周披露旗下基金2008年半年报。基金经理认为，目前沪深股市估值水平已与国际成熟市场相差无几，但在市场情绪悲观的情况下，股市难以在下半年展开持续上涨行情，大盘整体维持震荡筑底格局的可能性较大。
申银万国表示，此轮调整的主要原因在于投资者对后市缺乏信心，目前仍然未得到恢复，场外资金在多种因素作用下不愿进入股票市场，在缺乏量能配合的情况下，难以形成像样的反弹。后市仍将继续维持振荡盘整行情，弱市格局依旧，2245点构成上证指数短期的支撑位。
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Posted: 2008-08-29 19:59 |
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