blackmoon
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江山股份(600389)工艺先进 配套齐全的草甘膦龙头
研究结论
江山股份是我国草甘膦行业的龙头企业之一，目前公司草甘膦产能在2.4万吨左右，随着公司新建2.5万吨IDA法草甘膦和3万吨甘氨酸法草甘膦产能建成，预计公司2009年产能可达8万吨左右。
自去年10月份以来，由于孟山都的减产和农业对农药的需求激增，草甘膦除草剂的价格从20000元左右的低位一路飞涨，最高价格达到近100000元/吨，目前价格在70000元/吨左右，国内草甘膦企业获利丰厚。
公司2008年上半年实现净利润2.08亿，同比增长400%以上。其中草甘膦盈利水平大幅提升，毛利率由2007年的19.3%上升到2008年中期的35.91%，公司上半年约生产草甘膦1-1.2万吨，实现收入6.2亿元，同比增长162%。公司是国内草甘膦生产配套最完备的企业之一，拥有IDA法和甘氨酸法两条生产路径的草甘膦产品，原材料中除了甲醇、黄磷需要外购外，其余基本配套生产，使得公司抗原材料价格波动的能力较强。
公司草甘膦产品质量优良，其中IDA法草甘膦的纯度可以达到97%以上，在国际市场上空间很大。公司与Syngenda公司和HELM公司的销售合同可以分别覆盖公司IDA法草甘膦产量的75%和甘氨酸法产量的近50%。成本加合理利润的定价模式将在一定程度上保证未来公司产品的盈利水平。但其利润受价格影响较大，以2009年合同销售量4.5万吨，毛利率20%计算，草甘膦价格每下降5000元，将减少EPS 0.17元左右。
目前公司其他产品的盈利能力不佳，PVC产品由于下游房地产需求萎靡和电石成本的飞涨而出现了亏损，上半年公司已经压缩PVC的产量至4万/吨左右，预计下半年公司的产量还将进一步控制。
公司烧碱的整体盈利能力受到老厂区的产量压缩而盈利能力下滑，但新厂区的离子膜烧碱盈利能力出众，年底将有10万吨的新离子膜烧碱产能建成投产，预计未来将对公司提供较大的利润贡献。
敌敌畏产品本年度盈利情况不容乐观，主要由于年初全国范围的雨雪冰冻现象降低了害虫的数量，使得全国的农药杀虫剂销量大幅下降。预计2009年该产品将有所回升。
公司未来的发展很大程度上取决于草甘膦，而中化国际获得的酰胺类除草剂项目则将在2010年建成。其公开增发项目的成功与否将影响公司的发展计划和财务成本，暂时不考虑增发，预计08、09年EPS为1.81, 1.97元给与增持的投资评级。
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[楼 主]
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Posted: 2008-08-25 14:57 |
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