blackmoon
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2广电网络(600831)
剥离广告业务不改公司业绩快速增长。从08年下半年起，公司不再代理陕西电视台1，2，3，4等四个频道广告代理业务，将分别降低公司08年和09年EPS 0.01元和0.03元，但不改变公司上半年业绩。假设2季度转到广电网络账上6亿元贷款1季度利息由广电股份公司承担，08-10年公司EPS分别为0.35元，0.43元和0.60元，不考虑广告业务，净利润增长率超过30%。
公司可能带给我们的惊喜。一是我们前期报告提及的08年有可能获得所得税减免优惠（增加EPS 0.06元）；二是广电网络用户增长超过我们的预期，我们预计08-10年平均每年用户增长28万，实际上05-07年公司每年用户增长超过40万，如果08年公司用户增长超过35万，将提高08年EPS 0.01元。
我们需要关注的。一是卫星电视对公司的影响，我们认为歌华有线，天威视讯和广电网络三家公司中，受卫星电视影响最大的是广电网络，但当前陕西有线电视用户渗透率只有36%，还有非常大的用户发展空间，中短期内不用过于担心公司的成长性。
二是地震后连续的余震是否会损坏公司设施，加大公司资本开支，正常情况下，公司的损失应该不会超过500万。
我们预计中报EPS为0.18元。上半年业绩稍高的原因在于广告业务在上半年依然贡献利润而且我们没有考虑1季度6亿元贷款的利息问题，该部分利息将影响公司EPS 0.03元，到目前为止，1季度利息费用由谁承担仍在协商中，不在中报中体现该部分或有费用。
3歌华有线(600037) 收视维护费提价时点可能向后推移。公司获得7000万政府补贴的同时，奥运后08年底之前收视维护费提价的可能性已经很小，市场预期09年全年享受提价的假设可能要有所调整，影响09年业绩预期。
宽带业务发展低于市场预期。歌华有线上半年有线数字用户新增35万户，累计有线数字用户155万，个人宽带业务用户几乎没有增长，用户维持在7.6万左右。资本开支高于我们前期判断。我们提高对歌华08年全年的资本开支的预测，大约在9亿左右（原来预计7亿左右），接近07年10亿资本开支的水平，08年-10年折旧摊销压力进一步加大。
我们下调公司08年-10年EPS。下调后分别为0.33元，0.34元和0.36元（08年下调幅度为8%，原来08-10年EPS分别为0.36元，0.39元和0.41元）。这里我们考虑了7000万政府补贴，09年全年都收益于收视维护费提价（从18至24元）以及08-10年公司享受收视维护费收入营业税减免优惠（增加2600万元收益）。
我们预计中报EPS为0.13元。上半年业绩相对较低的原因在于08年上半年公司尚未考虑收视维护费营业税减免政策（08年1号文）带来的利好以及公司下半年业绩相比上半年会稍好一些。
4天威视讯(002238)
我们希望的，获取关外150万有线用户。目前深圳关内有线电视用户渗透率已经达到70%左右，后续公司的增长主要来自于增值业务的发展。如果公司要网络规模化发展，关外150万用户何时以及以何种方式进入上市公司是我们关注的。
我们担心的。一是关外有线用户刚开始进行数字化改造，数字化大规模改造前收购关外网络资源，将大大增加公司的资本开支，降低公司短期业绩。数字化完成后收购，收购价格大大提高。从数字化平移对资金的渴求程度看，我们认为在关外数字化平移大规模推广前，关外网络资源进入上市公司的可能性比较大。二是公司如何处置部分业绩不理想又与核心业务关系不大的子公司，我们更希望看到是公司剥离这些公司。
我们预计中报EPS为0.14元。我们预测公司08-10年EPS分别为0.30元，0.31元和0.39元，全年业绩较为平均，下半年稍好一些。
5新华传媒(600825)
上半年收购杨航广告公司和嘉美广告公司对新华传媒的业绩贡献将在下半年体现。根据公司公告，杨航和嘉美08年净利润预计分别有725万和1650万，预计下半年增加上市公司净利润1200万，相当于增加08年EPS 0.02元。而智高广告因为双方战略目标的分歧进入上市公司的可能性不大。
我们高兴看到的。一是公司获得了贝塔斯曼836万的补偿，将增加公司08年EPS 0.01元。二是公司未来将会向户外广告业务发展，有新的业务发展方向。三是公司因为整合解放日报集团和文新报业集团广告业务，在广告价格上获得了一定话语权，并提高了广告价格。
我们关注的。一是公司整合文新报业集团广告业务并不像想象中顺利，08年对公司利润贡献比较小。二是风火龙物流并没有如07年预计获得新闻晨报和新闻晚报的所有发行业务，08年可能依然略有亏损；三是公司战略确定的未来主要业绩增长点是什么。
我们预计中报EPS为0.19元。公司业绩在全年存在季节性，下半年业绩会好于上半年，我们预测公司08年EPS为0.48元。
6东方明珠(600832)
东方明珠电视塔门票5月1日提价超出市场预期。根据我们计算，平均门票提价幅度在20%-25%之间，假设平均每天游客人次9500人(略微考虑提价对人流量的影响)，从5、6两个月看旅游人次反而有所上升，可能原因是2个小黄金周的影响，我们预计提价增加08年5、6月2个月东方明珠电视塔912万收入，大约增加净利润775万，预计全年增加净利润3100万元，相当于增加08年EPS 0.01元。
我们高兴看到的。一是公司募投项目可能提前产生效益。其中，浦江游项目中第一艘游船（400个座位）8月份将投入运营，预计09全年可增加收入2100万元，多贡献500万净利润。目前户户通试点效果良好，并得到郊区当地政府的大力支持，08年实现15万用户的目标依然存在可能。二是公司发展有线网络的战略清晰而且有针对性。
公司投资的网络或者是已完成网络整合的全省网（广电网络），或者是具有一定规模（超过50万户）且完成数字化平移的网络（太原有线），公司关注收购网络的盈利能力。
我们最关注的是。公司能否整合东方有线，并要关注数字化平移是否能获得一定政府的支持（包括提价，税收优惠等）；我们预计中报EPS为0.06元（不考虑投资收益）。如果考虑投资收益，我们假设上半年公司投资收益1.2亿，合计EPS为0.09分。我们预测公司08年EPS为0.12元。
（不考虑公司预测4亿左右的投资收益）
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[1 楼]
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Posted: 2008-07-16 16:12 |
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