康红
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2008年股市下半年投资指南
愁云惨淡中，2008年过去了一半，股市每天的成交量离高峰时期相去甚远。2008年上半年，中国股市在各种不确定预期影响下，经历了前所未有的暴跌。2008 年下半年的中国股市，风险好像很大，机会好像很少。但是还是有人看到了投资的机会。
中信建投证券认为，2008 年下半年市场不会有明显的趋势性投资机会，只存在交易性和结构性行情。市场将在振荡中继续下寻支撑，反弹高度将受制于4.24 行情高点。
渤海证券则表示，目前市场的估值水平基本与美国市场接轨，如果考虑到中国经济的全球最高增长，A股市场目前的估值水平还略显低估。另外从中国股市市盈率对比中可以发现目前的估值水平已经回到2005年的1300点时的估值水平。至少可以认为经过本轮下跌，市场的估值已经处于合理水平。
渤海证券预计，在谨慎的心态下，下半年上证指数的运行区间在2400点—3800点之间，如果经济形势持续恶化，譬如通胀持续升高，调控压力持续加大，极限的下跌位置在2100点左右，尽管通过理性的判断可知，出现这种概率的可能性较小。
在全球经济增长趋缓的背景下，我国经济将进入增速减缓期。通胀的全球化以及国内成品油价格和电价的上涨，短期将增大CPI上行的压力。从政策角度看，下半年通胀将成为“双防”的重点。
中信建投证券提出了以防御为主的2008年中期投资策略，行业配置上规避中游，细辨上下游，以能源战略调整和央企整合为两大选股主线。同时，关注市场超跌带来的绩优成长股的投资机会。
A股资产配置
申银万国证券认为，下半年A股市场先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但2008年4季度GDP和顺差的反弹，物价管制放松政策出台，可能将刺激市场出现较大规模反弹。
在全球视野比较下，A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。从产业资本角度出发，上述机构认为，当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，2005年情景将重现。产业资本引领市场发现价值。
申银万国给出了未来的资产注入线索：
政策线索：国资委《指导意见》中的国家垄断行业，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运；
地区线索：GDP以外可能有市值考核指标。比如，广东：十一?五末上市公司市值超2万亿，直接融资比例30％；安徽：十一?五期间做强上市公司，集团优良主业注入；陕西：十一?五省属国企全部上市，直接融资1000亿；重庆：十一?五10家企业集团整体上市，市值达到3000亿；上海：未来3年700亿国资注入上市公司；
产业逻辑：主业化、专业化和一体化；
人事逻辑：大部委。比如，国家能源局下属的煤炭、电力；工业和信息化部下属的军工和电信；交通运输部下属的民航和航运；卫生部下属的医药等。
融资线索：飞机、铁路等等。
海通证券（爱股,行情,资讯）在其下半年投资策略中，建议投资者重点关注石油化工、化工部分子行业、能源（含新能源）、通信及相关设备制造、食品饮料、批发零售、医药、农林牧渔、造纸等。
该机构同时提出的投资主题还包括，资源重估及价格改革、消费驱动与服务升级、电信重组与3G发牌、产业升级与技术创新、国资整合与资产注入。
高油价“灼伤”新兴市场
国信证券认为2008年，全球通胀的主要推手将重归原油。美国为了拯救衰败的经济大幅降息，美元汇率进一步走低，泛滥的流动性充斥商品市场，2007年亚洲发展中国家食品对CPI的贡献度高达67.5％，发展中国家平均在50％左右。
高油价驱动一：供给瓶颈
油价上涨过程中产业投资增长从名义金额来看不算太慢，但剔除价格因素后的实际投入增长很慢，石油生产的剩余产能捉襟见肘，这种趋势未来2年难以改变，成为油价上涨的最主要支撑因素。
高油价驱动二：美元贬值
大宗商品价格因以美元计价，一般会受到美元汇率走低的催涨效应。根据IMF的研究，美元每贬值1％，黄金、石油、铜等商品价格1个月内分别涨1.17％、0.89％和1.11％。且实际利率偏低和流动性泛滥也是原油等大宗商品价格上涨的重要驱动力量。
高油价驱动三：价格弹性灭失
目前新增的原油需求有四分之三来自“金砖四国”和东南亚等新兴市场，中国、印度等国实行补贴政策使成品油销售价无法与国际油价接轨，需求价格弹性杠杆作用无从发挥，导致需求持续旺盛。
投资策略：
国信证券提出，未来影响油价走势的关键因素还在于货币方面以及中国逐步放开成品油价格管制以控制需求。
石油煤炭是首选
资源价格高涨的原因在于新兴市场城市化的需求拉动，另一方面在于供给的瓶颈，因此围绕资源禀赋选择行业和公司是通胀阶段的必然选择。全球经济的不确定性，未来流动性紧缩趋势，获得供求关系基本面支撑的可耗竭性资源品种是首选。
淘金“轨道线”
铁路已成为中国经济的“短板”，大力发展铁路和轨道交通符合中国的能源安全和节能减排战略，短期内是应对内外需不足、扩大投资实施积极财政政策的有效途径，中长期来看则是降低运输和物流成本、控制PPI与CPI乃至提升整个国民经济运行效率和国际竞争力的重要保障。
中国步入高粮价时代
通货膨胀是2008年宏观经济的最重要特征。我们面临的一个基本事实是，全世界都面临着通货膨胀，由此可以得出一个基本的判断，这一轮通货膨胀不是我国所特有的，是一个世界性的经济现象。
另一个基本事实是，价格的上涨主要来自农产品、食品、能源原材料，以及劳动力成本上升和其他成本上升。
中信证券（爱股,行情,资讯）提出，国际粮价上涨的主要原因是生物能源产量快速增长；国际粮价近两年还将在高位运行；我国粮价今年内涨幅不会超过10％，但在2009年粮价可能出现10％-15％的涨幅。
上海证券提出，美元持续贬值预期发生改变，可能导致国际金融市场以美元计价的大宗商品价格出现较大的调整，这对国际金融市场及国内金融市场都可能形成潜在的冲击。A 股市场下半年可能要直面大宗商品价格趋势的不确定性。
美元的贬值预期减弱，可能让饱受压抑的出口型企业得到难得的喘息机会。由于国际商品价格不确定性增加，下半年需防范与之具有价格联动趋势的黄金、农产品相关个股阶段性趋势逆转风险。
世界粮食价格高位运行带来的输入型通胀压力有增无减，灾后重建新增的大量投资将从需求方加大通胀压力。通胀受益主题将贯穿于整个通胀周期中。其中产品需求增加和价格传导畅通是重要因素，如煤炭、农产品和饲料以及化工制品等行业。
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[楼 主]
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Posted: 2008-07-04 15:20 |
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