康红
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原材料涨价趋势不变 企业利润将进一步压缩
金融界网站7月4日讯 为共同探讨价格理顺过程中给资本市场带来的机遇与挑战，光大证券于2008年7月4日在深圳举办“2008光大证券中期专题投资报告会”。 金融界网站对报告会进行全程现场直播。光大证券研究所宏观策略部副经理穆启国做策略报告。
现在看来促使估值下降的因素还没有出现，第一、原材料价格上涨使得盈利增长预期不断下调的趋势没有发生变化，从全球来看，我们目前面对的是高通胀和经济增速放缓的世界，目前油价已经突破140美元/桶，全球都处在高通胀恐慌之中，另外目前最主要的就是随着美国没有加息、欧元加息的情况下，使得油价继续冲高的预期没有发生任何的改变，如果从全球经济增速来看，根本世界银行最新的预测，世界GDP增速有07年的5.4％下滑到08年的4.3％。
在全球高通胀的背景下，国别配置很明显是资源为王，拥有资源优势的俄罗斯和巴西股票市场维持强势，但是资源依赖型的新型经济体中国和印度由于受到资源价格上涨的影响股票大幅下跌。
但是我们认为目前原材料价格上涨趋势还没有到此为止，从整个PMI购进价格指数来看，6月份创出了75.7的新高。如果从PPI与原材料购进价格指数来看，企业的利润正在遭受极大的考验，也就是说整个原材料供应价格指数的涨幅已经超过了PPI指数的涨幅，这也对企业的利润也比较大的冲击。
在整个企业利润增速下的趋势也并没有明显的减缓迹象，尽管1-5月利润增速达到20.9％，但从PMI指数来看，两个指数均在3、4月份出现了扩张，5、6月份出现了大幅回落，利润增速强劲增长是3、4月份PMI指数创新高的滞后反应。原材料库存减少和产成品库存增加说明产成品资金占用增速进一步提高，产成品资金1-5月同比增长26.1％，创05年以来新高。
除了对工业企业利润的增加，实际上新兴经济体面临输入型通胀的同时也面临着资源价格理顺的压力，从5月份以来，东南亚的新兴经济都体在面临油价包括电价的调整，这种调整也就使得CPI有进一步上升的可能，也加大了紧缩性的调控措施。从PPI指数结构来看，生产资料价格涨幅超过了生活资料价格涨幅，也就代表了对未来中游这一块企业利润的进一步压缩。从国际来看，资源价格理顺增加了股票市场的压力。
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[楼 主]
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Posted: 2008-07-04 15:18 |
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