康红
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聚焦高CPI，从紧货币政策仍将继续！
4月CPI小幅反弹 从紧货币政策仍将继续
国家统计局昨天公布，4月份我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.5%，较3月份出现了0.2％的小幅反弹。统计局有关负责人强调说，当前仍需要密切关注未来的价格走势，把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。
随着CPI数据的公布，央行昨天下午随即宣布，从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第四次上调存款准备金率。本次调整后，存款类金融机构的人民币存款准备金率将调整为16.5％。
央行表示，本次上调存款准备金率是为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。分析人士指出，央行如此快地对CPI反弹作出反应，说明从紧的货币政策仍将继续。
货币政策难以放松
国家统计局数据显示，4月份CPI同比上涨8.5%，虽然低于2月份的8.7%，但是较3月份的8.3%出现反弹。此外，上周五公布的PPI(工业品出厂价格)数据创下近三年来的新高，显示当前物价上涨压力仍然明显。
而在上周五召开的陆家嘴论坛上，央行行长周小川明确表示，"中国货币政策的目标更加关心通胀情况。"
为了抑制货币信贷的快速增长，稳定通胀预期，央行去年先后10次上调存款准备金率，并6次上调利率。截至目前为止，今年存款准备金率上调的次数已经达到4次。
业内专家同时表示，目前固定资产投资反弹的压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，这或许是存款准备金率再次上调的原因。
国务院副总理王岐山日前在陆家嘴论坛上表示，今年以来，中国经济继续快速增长，但是经济运行中也面临着一些矛盾和问题，主要是价格总水平比较高，固定资产投资尚未回归到合理区间，同时世界经济增速减缓，全球通货膨胀加剧，对中国经济也造成了较大的外部压力。中国将继续加强改善宏观调控，实行稳健的财政政策和从紧的货币政策。
近期加息可能性不大
作为另一项考量中国经济发展的重要数据，4月份的贸易顺差昨天也一并出台。数据显示，4月份当月外贸顺差达166.77亿美元，尽管较3月份134亿美元的顺差规模有所反弹，但同比出现微降。4月份出口额1187.07亿美元，增长21.8%，增速低于去年同期5个百分点，而进口额仍然平稳增长。
商务部国际贸易经济合作研究院副院长李雨时认为，尽管今年的外贸顺差将出现下降趋势，但外贸顺差规模仍将维持在较高的水平。
业内人士指出，在"双顺差"压力长期存在的前提下，央行仍将通过外汇市场的公开操作、提高存款准备金率等手段来回收流动性、抑制通胀。 交通银行昨日发布的最新报告指出，预计货币政策从紧的基调不会改变，但二季度央行货币政策仍会以数量型工具为主，近期加息的可能性不大。
"首先，5月份之后，物价上涨幅度应该会有所回落，这减轻了央行加息的压力。其次，美联储还有进一步降息的可能，目前中美利差已经严重倒挂，加息可能导致更多短期资本流入中国，增加人民币升值的压力，这限制了央行进一步加息的空间。最后，加息对于抑制目前物价上涨的效果不大。"报告如此解释。
中金公司首席经济学家哈继铭则表示，由于对流入境内热钱数量的不确定性，央行不大可能动用加息手段。此次存款准备金率上调完全在意料之中，并且还有很大上调空间，预计年内央行还会有2-3次上调的可能性，最高可到20%。
央行行长周小川近期表示，央行不排除加息，但在加息之外，调节CPI还有很多种方式。他的这一表态使得市场对加息的预期有所下降。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆博士认为，除了上调准备金率，央行近期最可能采取的措施就是加大公开市场操作力度下半年CPI涨幅有望回落
国家统计局昨天公布，4月份我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.5%，超出此前业界预测的8%-8.3%涨幅，并且仅低于今年2月创下的近12年来高点8.7%。此前3月份CPI曾略有回落，涨幅为8.3%。
统计局分析认为，4月份CPI涨幅仍处于高位，既与上年4月份的低基数有关，又与国际市场初级产品、特别是粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下有关。当前仍需要密切关注未来的价格走势，把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。
从数据来看，4月份城市CPI上涨8.1%，农村CPI上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%。
申银万国分析师李慧勇指出，根据以往的经验，4月份由于供给的增加，鲜菜等价格会出现明显的回落，这将导致食品和CPI涨幅出现明显的回落。但是今年有一些特殊因素抵消了食品季节性下降对CPI的影响：一是原粮及其下游成品粮、食用油的涨价，主要是国内粮价受国际粮食价格持续攀升的影响，4月份上涨7.4%，涨幅比上月提高了0.6个百分点；二是由于雨雪冰冻天气的影响，部分蔬菜、水果集中上市的时间要比往常晚一个月左右，价格不但没有回落反而有所上涨，例如4月份水果价格涨幅比3月份提高8个百分点，而去年同期是回落5.4%。
多数机构预测，由于基数效应影响，下半年开始CPI涨幅将保持回落态势。
摩根士丹利亚太区首席经济学家王庆在一份研究报告中指出，尽管4月份CPI小幅抬头，但仍然低于2月份的高点8.7%，食品价格回落虽然低于预期，但环比下降0.1%，因此可以确定CPI已经离开峰值，预期全年CPI涨幅为6.5%。
中金公司的最新研究报告也预计，5月份CPI升幅有望降至8%以下。
李慧勇则表示，就4月份CPI涨幅反弹来看并没有出现太多异常因素，也未见明显的通胀扩散迹象，随着雨雪冰冻灾害滞后影响的消失，水果、蔬菜等供给会大量增加，价格会加速回落。
另外，从货币供给量来看，领先CPI变动6个月的M1增长率在去年三季度达到高点，此后趋势开始向下，这预示着未来CPI总体上将保持涨幅回落的趋势。"我们维持CPI前高后低、逐季回落的观点。"李慧勇预计5月份CPI涨幅在8％左右，要到6月份才能回落到稍微让人放心的7%左右。高CPI"利好"医药股 资金或突击
沪深两市昨在高CPI数据公布后出现触底反弹，中小盘股出现了普涨，而医药板块则在普涨中一枝独秀，领涨各大板块。
证监会医药生物行业的100只个股中，84只个股昨实现了上涨。其中，非S和ST的个股中，涨停个股多达15只；涨幅5%以上的个股则达到53只；仅有6只个股下跌。统计数据显示，医药生物板块昨日算术平均涨幅高达4.83%，成为证监会二级行业板块中仅次于林业板块的行业。
国联证券研究员洪阳表示，昨日医药股出现普涨，主要因素可能还是在高CPI数据出台之后，机构投资者寻求可以规避通货膨胀，同时又具有稳定成长的行业。
洪阳指出，目前医药行业的企业规模相对较小，因此部分优质企业在投资者的追捧之下必然会导致市场表现优异。昨日医药板块集体上涨，可能还是在CPI大涨之后的触发性事件。投资者仍然需要关注具有核心竞争力、能够获取稳定回报，并且具有较强研发能力的上市公司。
Wind资讯统计的数据显示，按照2007年年报计算，目前医药生物板块的整体市盈率为47.12倍，在证监会所有二级行业板块中，仍然偏高。
基于Wind的统计数据计算得出，2007年年报和今年一季报披露的医药上市公司的合计净利润均较上年大幅增长，增幅分别达到122.42%和15.48%。一季报披露的数据也显示，医药板块盈利能力较强。在所有A股一季度销售毛利率超过80%的14家上市公司中，双鹭药业(002038.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)等四家医药公司名列其中。
业内人士指出，随着新合作医疗制度的实施，以及国家加大对医疗、医药行业的投入，医药行业未来将迎来新的发展机遇。此外，消费升级的概念也有望扩大未来国内医药企业的市场，提高医药企业的发展空间。但是，在我国目前部分医药企业研发能力较低的状况下，投资者还需密切关注医药板块中具有高成长、强研发能力的公司。 通胀“传染”加速 两位数CPI或至
就在几年前，国内学者还在用“没有温度的高烧”调侃当时面临过热风险的中国经济。现如今，随着通胀数据的不断飙升，我们越来越体会到了中国经济不断上升的“体温”。
最新公布的PPI数据仍维持8.1%的高位。昨天刚公布的4月份CPI同比上涨8.5%，增速快于3月份的8.3%，在政府多项“组合拳”出击之下仍然再次反弹，显示出人民币升值和严重负利率的局面已使得物价疯狂上涨的趋势逐渐严重起来。未来几个月的通胀数据，在多重因素的综合作用下，CPI或将朝着两位数迈进。就在4月通胀数据公布后的数个小时，央行再次提高存款准备金率，反映出央行“反通胀”的坚定决心。
从先行指标PPI来看，4月份，原材料、燃料、动力购进价格上涨了11.8%。这个数字显示出当前国内工业生产面临着巨大的成本压力，而3月份这一数据尚为11%，前三个月的涨幅则仅为9.8%。如果进行单项对比则不难发现，4月份的原料工业(10.4%)、加工工业(6.0%)的产品出厂价格较之3月份的10.2%和5.5%，还均处在上涨的通道。
从目前的情况看，通胀传导的速度正在加快，远在伦敦的铜期货价格刚刚蹿至8800美元，国内的家电企业数日内就提高了新产品的出厂价格，其行动之迅速令人折服。一些厂家甚至通过改动原有产品型号，然后就以新产品的方式实施“暗涨”。
其实，造成本轮通胀的以猪肉为核心的农产品价格的上涨，以及货币流动性过剩这两个“老因素”，到现在都并没有发生实质性改变。
猪肉涨价是个极为复杂的问题，是过去十几年“轻农”和农民红利濒临枯竭的必然。去年的时候，农民不愿意养猪，但猪肉价格实现了三倍的上涨，到现在农民养猪的积极性并没有显著提高，这说明如此涨幅还不足以弥补农民的损失。
然而刚刚过去的2008年的1/3时间，却出现了一系列的通胀“新因素”。粮食危机悄然而至，世界粮食计划署更是将其称之为“无声的海啸”。
虽然目前国内以大米为代表的粮食价格基本稳定，但央视的调查却显示，重庆、四川和安徽这样的农业大省，撂荒地的规模很是惊人，农民种粮食的积极性空前低落。最近，广东几大粮油市场销售的大米约98%需要从外地调进，也昭示着区域性的粮食危机已经发生。
当前，虽然美国一季度0.6%的经济增速和良好的上市公司报表，开始让人们从美国经济衰退的梦魇中缓过劲来，似乎“最坏的时刻已经过去”成为了新的共识。然而，消费的持续低迷，以及市场纷纷预期房地产市场依然有10%的下降空间的情况下，美国经济并没有完全摆脱衰退的可能，美元也不太可能因为美联储的降息周期收尾而出现拐点，“见底论”可能只是一厢情愿的想法而已。如果美元继续疲软，全球的大宗商品价格必将再创新高，150美元的石油、9000美元的伦铜可能年内就成事实。
是的，在通胀因素内外交错的当下，老通胀因素还未来得及消化，新通胀因素却不断涌现，治理通胀的确十分艰难。
对于目前国内的通胀形势，我们不能用短视的眼光去审视，诸如临时价格管制类的“头疼医头”式治理只能进一步推高物价，指望用过于“实用”的政策一步到位，最终必将受到经济规律的惩罚。对于广大民众而言，在CPI数据可能破两位数、未来两三年内通胀压力难以明显减轻的情况下，我们需要做好与通胀作中长期博弈的准备，需要优化消费结构和投资结构，尽最大努力减少通胀对财富的侵蚀 CPI结构变化要求严格执行“两防”政策
目前，加大通胀压力的动力正在从食品类价格向非食品类价格转移，并且这种转移速度正在加快。在这种情况下，必须重理思路，以更严厉的措施，促使地方政府认真执行中央制定的“双防”政策，通过缩减落后的、低附加值、高耗能、高污染的产能，抑制原材料价格的上涨，并减少其对水、电、煤等的消耗，从源头上减弱推动CPI上涨的动力。
5月9日，国家统计局公布的数据显示，4月PPI(工业品出厂价格)涨幅为8.1%，连续第4个月创3年来新高。4月份PPI保持快速上升主要体现在采掘工业、原料工业和食品类工业的出厂价格上，分别上涨了27.2%、10.4%、11.9%。这显示我国工业品价格仍在加速上涨，未来消费物价上涨的压力有增无减。
5月12日，国家统计局公布了CPI(居民消费价格)数据，4月份，CPI同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%；食品价格下降0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%。
在食品类价格环比下降的情况下，4月份的CPI涨速超过3月份，给人们带来的一个直观感受是，非食品类价格的上涨速度正在加快。相关数据印证了这一点：剔除食品价格因素的核心CPI升幅，已从今年1月的1.6%扩大到了3月份的2.2%。另外一个数据也可以验证这一点：4月份CPI城市上涨8.1%，而农村上涨9.3%，农村CPI涨幅比城市高出1.2%，而在农村居民的消费当中，食品类价格的涨幅基本上是低于城市的。比如，有不少农村地方仍然是自己压榨食用油。唯一的解释是，非食品类价格的上涨正在加快，这是由非食品类商品的运输成本高等因素导致的。
除此之外，从PPI数据中也可以看出非食品类价格上涨的压力。4月份PPI保持快速上升主要体现在采掘工业、原料工业和食品类工业的出厂价格上，分别上涨了27.2%、10.4%、11.9%，基本上延续了3月份的情况。相比之下，食品类工业的出厂价格涨速正在减弱，而采掘工业、原料工业仍呈现加速势头。
PPI反映生产环节价格水平，CPI反映消费环节的价格水平。根据价格传导规律，PPI对CPI的传导主要通过两个途径来完成：一是农业生产资料向农产品、食品的传导，就目前情况而言，这种传导已经比较充分。二是原材料向生产资料、生活资料的传导，目前这个传导途径并不顺利。由于石油、电力、煤炭、水等能源、原材料价格属于政府定价范畴，尽管PPI持续走高，上游企业向消费环节转嫁得尚不充分。
也就是说，目前的CPI涨幅虽然已经位居高位，但是，仍然是政策抑制下的结果，倘若油价、电价、水价调高，CPI的压力可能更大。通常，国际油价每上涨10美元，会抬升国内居民消费价格指数上涨0.4个百分点，会拉低国内生产总值0.8个百分点。而电力是现代企业之母，牵一发而动全身，一旦提价，所有工业、产业成本都会上涨。而根据五大发电集团集体上书国家发改委的请求，每度电要提高2角以上。
很显然，通胀压力有加大的趋势，而加大通胀压力的动力正在从食品类价格向非食品类价格转移，并且这种转移速度正在加快。相应的，今后的抑制通胀政策，也应考虑这一变化。如果说，食品类价格涨速的趋缓，是我国加大粮食的调配，平衡生产、消费关系，以及加大生猪、蔬菜、食用油等供应的结果，那么，面对影响通胀因素的推动力的变化，我们也应该采取针对性更强的对策。
在现阶段，仍需严格执行“双防”政策，尤其要防止相关行业产能的扩张。工业原材料价格为什么涨速如此之快？主要在于一些行业的产能仍处于扩张状态。以钢铁制造业为例，伴随宏观经济的快速发展和需求的不断扩大，我国钢铁产量“扶摇直上”：2003年突破2亿吨，2005年突破3亿吨，2006年突破4亿吨。2007年1月至9月，全国粗钢产量就达到了3.63亿吨。据估计，2007年，我国钢铁总产量将达到全球钢铁总产量的1/3，超过日本、美国、俄罗斯和韩国等世界主要钢铁国家的粗钢产量总和。
钢铁产能的急剧扩张使得对铁矿石的需求量增大，而这种需求又不断刺激着国外的铁矿石供应商狮子大张口，年年抬高价格。而钢铁业在目前向下游的转嫁能力比较强的情况下，使得铁矿石价格上涨的压力迅速扩散，成为加大通胀压力的因素。而我国的钢铁产品基本走极端路线，技术含量较低，利润增长率远小于铁矿石供应商，相当于给国外铁矿石供应商打工，如果不控制钢铁制造业的产能，不仅意味着铁矿石谈判中的被动地位难以改变，也意味着通胀压力的进一步加大，并且，一旦产能过剩的状况恶化，将使我国钢铁业的发展陷于困境。
中国的钢铁行业一直处于急速扩张的趋势。2005年7月20日，国家出台了《钢铁产业政策》，对产能扩张作出了严格的限制：例如，上新产能要和淘汰落后生产能力相结合，原则上不再大幅扩大钢铁生产能力。但是，钢铁产能扩张的态势并没有得到遏制。地方政府出于对GDP增长速度的追求和自身政绩的考虑，很难真正缩减钢铁等高耗能行业的投资建设，这是对钢铁制造业越控制而其产能越扩张的根本原因。
通过钢铁业这只麻雀，不难发现推动我国CPI变化的深层次原因。在非食品类价格涨速加快的情况下，必须重理思路，以更严厉的措施，促使地方政府认真执行中央制定的“双防”政策，对钢铁、电力、水泥、焦炭、电石、铁合金等行业的落后产能予以淘汰，通过缩减落后的、低附加值、高耗能、高污染的产能，减少对原材料的需求量，抑制原材料价格的上涨，同时，这种措施也将减少对水、电、煤等的消耗，可从源头上减弱推动CPI上涨的动力(
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Posted: 2008-05-13 13:00 |
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